后疫情時代,哪類資產更安全?

林采宜 原創 | 2020-05-18 20:21 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:資產安全 后疫情時代 

 

  疫情擴散影響全球經濟,涉及生產、生活的方方面面。在疫情存在諸多不確定性,市場心理比較脆弱的動蕩時期,我們在做投資的時候,應該怎么選擇資產?哪些因素是我們投資時要首先考慮的?不同風險偏好的人,是否可以選擇不同類別的資產,或者不同的資產組合?華安基金首席經濟學家林采宜近日做客網易財經《財經派云對話》進行深入解析。

  網易財經:百年一遇的冠狀病毒不僅給全球的防疫帶來前所未有的沖擊,同時也給全球經濟帶來了巨大的陰影,你覺得疫情對宏觀經濟尤其是產業會有哪些影響?是持續性的還是短暫的?

  林采宜:從宏觀上看,疫情對全球經濟的影響是短期的,主要體現為需求收縮和宏觀經濟減速。隨著病毒傳播的衰減,第三季度應該會進入相對正常的運行狀態。至于疫情的影響程度,三月份的數據可以作為參考。

  根據財政部4月20日發布的數據,2020年3月,全國一般公共預算收入同比下降26.1%,其中,稅收收入下降32.2%。其中增值稅、企業所得稅、消費稅同比分別下降36.4%、41.6%、32.3%,個人所得稅下降25.4%,或顯示居民收入狀況不佳。

  很多低收入階層本來就不是個稅繳納者,實際居民的收入下降幅度應該大于個稅下降幅度,我個人估計在30-35%左右。隨著疫情的有效控制和各地復工,二季度開始應該會基本恢復正常。

  至于行業層面,對于某些行業來說,也許影響是持久的。因為,病毒會在一定程度上改變人們的工作、生活方式,其中包括人們的溝通,交流和娛樂方式。比如培訓行業,網課的普及對現象培訓的沖擊可能改變行業格局;還有零售行業,網購改變了很多人的購物方式,日常采購網絡化將成為常態,對于線下零售業的挑戰可能是持久的。還有餐飲業,與疫情共舞將導致餐飲的消費模式和消費規模出現根本性的變化?偠灾,疫情催化了生活服務行業進一步從線下往線上轉移。

  網易財經:在疫情難以預測,市場心理比較脆弱的動蕩時期,我們在做投資的時候,應該怎么選擇資產?

  林采宜:安全第一。資產的安全通?梢詮膬蓚維度來考慮,第一是購買便宜的資產,第二是購買盈利性強、流動性好的資產。

  先講“便宜”。投資獲利比較簡單的法則就是低買高拋,而低買的情形分兩種,從趨勢性投資或者價值投資的角度看,“低買”就是以很低與其自身價值的價格買入,估值在這里是一個硬指標(PB)。此外,企業的盈利水平(即資產的收益率)也是考量資產價值的重要因素。股票市場通常以市盈率(PE)來衡量。在相同盈利水平情況下,估值水平越低,資產越便宜,投資價值也越大。目前全球資產均處于歷史低位,且受疫情沖擊后估值有企穩的趨勢。

  關于成長性,可以通過營業收入增速的快慢及凈利潤增速快慢來衡量,高成長性的市場有消化高估值的能力,為投資者帶來較為理想的回報。

  網易財經:從目前的估值來看,哪一類資產相對比較便宜?

  林采宜:從橫向維度看,納斯達克、印度市場、標普市場盈利水平和估值水平都比較高;日本市場估值中樞穩定且偏高,主要依靠盈利帶來回報。英、法、德市場估值水平居中,且盈利與市盈率水平變動不一,使得其回報不高;從平均市盈率和市凈率來看,目前相對比較便宜的是港股及A股,整體上屬于高盈利水平及低估值,是全球資產中的價值洼地。考慮到港股的金融、地產行業占比較多,在進行結構調整之后,A股股票市場是較為便宜的資產。

  從縱向維度看,目前股票市場的估值水平除了納斯達克和德國市場外,均處于歷史中位數水平。也就是說,目前絕大部分資本市場的估值均較低。

  網易財經:除了便宜的資產,還有哪些資產可以考慮投資?比如說,不算便宜,但是也符合安全這個原則?

  林采宜:首先,成長性好的資產可以“不便宜”。通過營業收入增速對比圖可以看到納斯達克市場的增長速度快,與其含有的高科技企業占比較高有關,而英、法、德的企業成長性相對較慢,股票市場的價格也與之相對應。日本與中國A股市上市公司的成長性居中。

  因此,從市場來看,納斯達克市場是全球股票市場中成長性比較好的資產,在考量成長性與估值雙重因素后,A股市場的投資價值應該相對較高。

  從行業來看,未來增長迅速的產業如科技類,健康類以及其他代表人類生活方式和需求增長方向的行業都是“成長性”比較好的行業。

  其次,盈利穩定、現金回報率高的資產也可以重點考慮。比如,一些主營業務盈利穩定,高分紅的股票,一般是藍籌股。

  我們知道,購置資產的獲利渠道有兩個:一個是資產在運營過程中定期產生的現金流收入,另一個是資產的市場價格上升帶來的資本性溢價收入。后者無論如何,存在周期性和市場波動的風險,因此,如果前者比較有保障的話,可以作為安全資產長期配置。

  網易財經:不同風險偏好的人,是不是可以選擇不同類別的資產,或者不同的資產組合?

  林采宜:偏好高收益的,首先考慮權益資產。從近十年的年均資產收益率來看,權益類資產是比較高的。在權益資產中,成長性高的收益率尤其高,當然,波動也相應較大。

  偏好現金流收入和穩定性的可以選擇藍籌股或者估值低,租金收益率較高的房地產。通常,固定資產除了流動性以外,其他方面的特征跟藍籌股有點像,東方民族對房地產有一種特殊的情結,因此,考慮長期通脹因素,租金收益率高的房地產也是可以配置的資產。

  總結:

  從眼下來看,不僅中國,全球經濟在疫情之后,都會經歷一次產業格局的大調整,調整之后的變化顯示未來哪些產業可能面臨萎縮、衰退甚至危機,哪些產業可能會有較大的成長空間。在這一切尚未明朗之前,資產配置應該本著安全原則,選擇資產,第一是安全,第二是安全,第三,還是安全。

  因此,盈利穩定的資產和流動性好的資產,是我們優先考慮的資產。

個人簡介
林采宜,復旦大學博士,中國銀行卡產業專家。國泰君安首席研究員。中國銀聯首席研究員,《銀行卡研究咨詢》執行主編。喜歡散文寫作,著有散文集《肆無忌憚》和《底色》。
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